联合国世界气象组织(WMO)周二发布公告确认，时隔七年后，厄尔尼诺现象再度降临地球。根据WMO最新的预测，厄尔尼诺事件在2023年下半年持续的可能性达到了90%，此次事件至少为中等强度。
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在极端天气影响下，气候事件强度加强、持续时间更长、影响更为显著。上一次超强厄尔尼诺发生在2014年秋季至2016年春季，其间2015年、2016年连续两年创造了全球1850年以来历史最暖纪录。世界气象组织秘书长佩特里·塔拉斯教授表示，厄尔尼诺的出现将极大增加打破气温纪录。未来5年，有极大可能打破2016年厄尔尼诺异常强烈时创下的记录成为有记录以来最热的年份。
可以预见在厄尔尼诺返场的情况下，未来几年将面对更为极端的“烤验”。空调、冰箱等家电作为制冷剂的主要下游市场将打开更大增长空间。
供应端受配额约束 下游需求持续放量
目前我国制冷剂市场处于三代对二代产品的更替期，产品需求主要来自下游空调、车用空调和冰箱的新增需求和维修需求，以及满足海外国家制冷剂使用的出口需求。其中空调占比约78%、冰箱占比约16%、汽车占比约6%。2022年国内空调产量达到2.22亿台，同比上升2%，冰箱产量达到8664万台，同比上升4%，汽车产量达到2686万辆，同比上升2%。
随着厄尔尼诺返场，极端高温将在未来几年占据气候变化主导地位，中泰证券研究报告显示，高温将持续拉动空调出货高增，根据奥维云数据，预计2023空调销额增速将达54%。
行业数据显示，单台空调、车用空调和冰箱的的注氟量分别为0.9kg、0.5kg和0.1kg，据测算，2025年国内制冷剂需求为41.7万吨。考虑到随着海外发达国家制冷剂配额的削减，出口量会逐步减少，预计2025年出口需求为24.6万吨，2025年制冷剂总需求将达到66.2万吨。供给方面，将内用配额记作二代制冷剂的最大供给量，三代制冷剂在配额冻结之前供给量使用产量来代替，进入冻结期之后则使用配额来计算。经华安研报测算，到达2025年，制冷剂市场供给约61.6万吨，将出现4.5万吨的供需缺口。
与此同时，国内于2013年开始正式实施配额制度生产。从过去8年的配额削减速度来看，国内分别在2014、2015、2019、2020、2023年累计削减1.3%、14.1%、18%、31.5%、50%。其中F141b、R142b的配额削减速度略快于R22。2023年F141b、R142b、R22的配额较2013年分别削减77%、67.8%、41%。根据2016年《蒙特利尔议定书》，我国将在2030-2040年完成生产及消费端的淘汰(除保留2.5%维修用途外)。在制冷剂供给受限，需求高涨的背景下，价格将迎来进一步增长。
产能向头部集中 涨价空间巨大
作为二代主流制冷剂R22，近年来随着配额的持续削减，新装市场对R22的使用日渐缩减。从供应端来看，2023年R22的生产配额、内用配额、使用配额相较于2013年累计削减 41%、46.4%、65.4%，供需端持续收缩。其中生产配额分别在2014、2015、2019、2020、2023 年有较大削减，分别累计削减1.8%、11%、13.5%、27.1%、41%。内用配额削减节奏与生产配额一致，但削减量较大，分别在2014、2015、2019、2020、2023年累计削减1.2%、9.5%、12.7%、35%、46.4%。
配额削减十年以来R22价格实现翻倍增长，未来7年配额加速削减有望进一步挺价。2023年以来，R22生产配额加速削减，同比下降19%。生意社数据显示，截止7月5日，R22价格从年初的1.6万每吨增长至2.05万每吨，涨幅为59%，价差最高达10950元/吨。对此，太平洋证券研报指出，2023年国内生产配额累计削减41%，距离蒙特利尔议定书规定的2025 年削减67.5%、 2030年削减 97.5%目标仍然有一定距离，未来7年的年均削减速度需要达到8%，显著高于过去10年年均削减速度的4.1%。未来7年国内对R22的配额削减有望提速，价格中枢有望显著上升。
此外，由于去年市场存在“负利润”抢占三代制冷剂配额的情况。配额争夺结束后，随着极端高温天气刺激制冷剂下游需求复苏，上游供给受限的情况下，价格将持续走高。按照2022年市场平均价计算，R32价格与成本差额为-6458.46元/吨(含其他加工制造费用)，R134a价格与成本差额为-4075.35元/吨(含其他加工制造费用)。根据百川盈孚数据，假设市场正常毛利率为12.74%，那么R32存在9226.43元/吨的涨价空间，R134a存在8283.90元/吨的涨价空间。
在“以销定额”政策的大背景下，第三代制冷剂的配额分配中，产能较大的头部企业具有明显的竞争优势。R32方面，截至2021年底，我国R32产能合计为49.9万吨，其中东阳光排名第四，产能占比为7.26%。R134a方面，截至2021年底，我国R134a产能为38.8万吨，其中巨化股份、中华太仓和东阳光分别占比15.79%、10.53%和5.26%。
生产配额向头部企业集中，进一步巩固了头部企业的龙头地位。数据显示，2022年东岳集团和巨化股份R22生产配额分别为6.62万吨和 5.87万吨，分别占R22总生产配额的29%和26%，较2013年配额市占率分别同比上涨12%和40%。
东阳光(600673)有关负责人表示，配额基线年结束意味着“负利润”抢占市场的时代结束，HFCs制冷剂价格回暖已成共识。供需结构修复叠加巨大涨价空间，未来制冷剂行业景气度将迎来拐点，进入持续提升的景气周期。