行业观点：供给端继续收缩，钢价企稳

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本周回顾及展望：截至5 月19 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收3813 元/吨、4143 元/吨、3852 元/吨、4447 元/吨、4138 元/吨，周环比分别上升0.64%、0.85%、0.83%、0.05%、-0.29%。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率看，本周33.33%的样本钢企处于盈利状态，盈利面较上周有所回升。

本周五大钢材品种产量进一步下降，本周五大品种产量918.35 万吨，较上周下降4.31 万吨。库存方面，本周钢材社会库存下降47.04 万吨，库存水平仍处于低位；钢厂厂内库存周环比下降30.94 万吨。

需求端，五大品种周消费量在假期结束后有较为明显恢复。螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比变化-7%、0%、3%、3%、1%。参考2022 年五大品种平均消费量水平，目前五大品种本周消费量分别是2022 年周均值的109%、103%、100%、105%、111%；是2021 年周均值的92%、92%、98%、105%、116%。

事件：4 月，中国粗钢日均产量308.80 万吨；生铁日均产量259.47 万吨；钢材日均产量399.83 万吨。4 月，中国粗钢产量9264 万吨，同比下降1.5%；生铁产量7784 万吨，同比增长1.0%；钢材产量11995 万吨，同比增5.0%。

观点：1-4 月份我国累计粗钢产量3.54 亿吨，同比增长4.10%，其中，4 月中国钢筋产量为2110.1 万吨，同比增长2.1%；1-4 月累计产量为7733.9 万吨，同比增长1.2%。我们认为，随着钢铁企业盈利处于低位，钢材供给端已经进入收缩通道，短期内供给仍有下降空间。而供给端收缩有望对钢材价格形成支撑。

股票观点：板块估值再次进入相对低位区间

本周钢铁（申万）指数报收2279.40 点，周下跌-1.23%。同期万得全A 指数报收4976.50 点，上涨0.72%。估值角度看，板块整体市净率0.99 倍，处于近五年30.97%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.79 倍，处于近五年的12.85%分位；普钢当前市净率0.77 倍，处于近五年21.46%分位；特钢当前市净率1.61 倍，处于近五年15.07%分位。

新一轮国改蓄势待发，钢铁行业国企众多。自供给侧改革以来，钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为，在新一轮的国企改革活动中，钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。结合目前行业复苏及国有企业发展角度看，建议关注：

1、“高”确定性—经济复苏下，基建放量受益的中厚板、建材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢；2、“强”敏感性—水利投资爆发，受益于22 年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头：新兴铸管；

3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。

风险提示：下游施工持续性不及预期，原材料价格大幅上涨等。